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不只做流通，药易购悄悄布了一盘创新的棋

来源： 中国产经观察   日期：2026-08-31 11:59:03  点击：78383 
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       提到药易购，大多数人的第一反应是"医药流通公司""药品批发商"。这个标签在十年前或许准确，但如果今天还这样理解，可能已经落后于公司的实际布局。
       从"搬运工"到"持有人"
       医药流通企业的传统角色是"搬运工"：把药厂的药送到药店，赚取流通环节的差价。这门生意的特点是规模大、毛利薄、靠周转效率取胜。它的天花板是清晰的——流通环节的利润率有行业上限，做得再大也只是"薄利多销"。
       MAH（药品上市许可持有人）制度的实施，为流通企业打开了一扇新的门。这项制度允许药品研发机构、科研人员等非生产企业持有药品批准文号，自行或委托生产、销售。这意味着，一家流通企业也可以拥有自己的药品品种，从"帮别人卖药"变成"卖自己的药"。
       这个转变的意义在于价值链位置的迁移。流通环节赚的是辛苦钱，而品种持有人赚的是品牌溢价和全生命周期收益。一款产品的毛利率可能是流通业务的数倍甚至十倍以上，而且随着销售规模扩大，边际成本递减。
       药易购显然看到了这个机会。从半年报披露的信息看，公司在MAH板块的布局已经初具规模。
       已获批品种：多领域铺开
       目前已获批的产品包括转移因子胶囊、沙棘分散片、葫芦素胶囊、复方天麻胶囊、苦参胶囊、盐酸氨溴索口服溶液、地氯雷他定口服溶液等。
       梳理这些品种可以看出公司的选择思路。转移因子胶囊属于免疫调节类，沙棘分散片、复方天麻胶囊、苦参胶囊带有明显的中成药或天然药物属性，盐酸氨溴索口服溶液是呼吸系统常用药（化痰），地氯雷他定口服溶液是第二代抗组胺药（抗过敏），葫芦素胶囊则用于肝病辅助治疗。
       整体来看，这些品种涵盖消化系统、呼吸系统、皮肤科、肝病辅助等多个治疗领域，显示出多元化布局的思路。更重要的是，多个品种具备"消费属性"——比如抗过敏、化痰、免疫调节这类产品，患者认知度高、复购率高、受处方限制相对较小，更适合通过零售渠道和电商平台推广。
       这一点恰恰与药易购的主业形成协同：公司拥有覆盖16万家客户的销售网络，其中包括10万多家单体药店和1400多家连锁药店。自有品种一旦获批，可以迅速通过这些渠道铺货，省去了从零搭建销售团队的时间和成本。渠道即优势，这是流通企业做MAH的天然便利。
       在研管线：储备后续弹药
       在研管线同样值得关注：羌活胜湿颗粒、枸橼酸西地那非口崩片、盐酸阿莫罗芬搽剂、克立硼罗软膏、利丙双卡因乳膏。
       其中，枸橼酸西地那非口崩片的市场关注度较高。口崩片剂型相比传统片剂具有服用便利、起效更快的优势，在细分市场中具备差异化竞争潜力。盐酸阿莫罗芬搽剂用于甲真菌病（灰指甲），克立硼罗软膏用于特应性皮炎，利丙双卡因乳膏是局部麻醉药，羌活胜湿颗粒则是中药经典方的现代剂型。
       这些在研品种的共同特点是：针对明确的临床需求，市场竞争格局相对清晰，且多数属于外用或局部用药，安全性数据要求相对较低，研发周期和风险可控。对于一家从流通向研发转型的企业而言，选择这类"风险可控、市场明确"的品种作为切入点，是相对务实的策略。
       需要说明的是，在研品种从研发到获批通常需要数年时间，且存在审批不确定性。这类布局的价值在于为公司储备中长期的增长弹药，而非短期业绩贡献。
产业基金：用资本杠杆撬动项目
       如果说MAH板块是"自己做品种"，那么产业基金就是"用资本找项目"。
       药易购通过"见素易购"控股津华医药科技湖州，其硫酸镁钠钾口服用浓溶液已获批生产并中标集采。中标集采意味着获得了稳定的公立医院渠道，虽然单品利润空间被压缩，但销量有保障，且有助于建立公司在生产领域的资质和信誉。
      "广易兴"基金也在备案中。产业基金的逻辑是用较小的资本投入，撬动一批早期项目的接触权和优先投资权，为上市公司储备潜在的并购标的或合作机会。这种模式在医药行业颇为常见——创新药研发风险高、周期长，通过基金参与可以分散风险、扩大项目池。
       对于药易购而言，产业基金的价值还在于能力补位。公司在流通领域的经验和渠道是强项，但在研发、注册、生产等环节的能力需要通过外部合作来补充。产业基金恰好提供了一个低成本的筛选和合作机制。
研发能力的底座
       转型创新药，最核心的还是人。从半年报看，公司目前拥有60多名研发人员。这个规模对于一家从流通转型的企业而言，属于起步阶段，但也是一个务实的开端。
       研发团队的建设方向应该与公司的品种策略相匹配：以仿制药、改良型新药、经典方现代剂型为主，兼顾消费属性强的OTC品种。这类研发对原创性要求相对较低，但对工艺、质量、注册申报的要求不低。团队规模不需要像创新药企那样庞大，但专业度必须过关。
       转型的意义与挑战
       从纯流通向"流通+研发+生产"转型，是一条充满挑战但也充满机遇的道路。它的核心逻辑是：流通业务提供稳定的现金流和渠道资源，为创新业务提供资金支撑和市场入口；创新业务一旦成功，则有可能打开估值天花板，让公司从"低毛利的流通股"重新被定义为"有品种的医药股"。
       这种"以贸促研、以研升维"的模式，在国内医药商业公司中并不多见。它的挑战在于两类业务的管理逻辑截然不同：流通讲究成本和效率，研发讲究投入和耐心。能否在组织层面做好隔离和协同，是转型成败的关键。
       从这个角度看，公司近期将创新增长侧业务交予专人主攻的安排，或许正是为了解决这个矛盾。当创新业务有了全职操盘手、有了独立的资源配置，"第二增长曲线"才可能真正从规划走向落地。




编辑 | 王宇

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