中国产经观察消息：2025年12月30日，深圳市沛城电子科技股份有限公司（以下简称“沛城科技”）即将迎来北交所上市委员会的审议。这家定位于锂电新能源行业局部电路增值服务商的企业，看似在新能源浪潮中前景光明，实则在其北交所上会审核的关键节点，暴露出诸多令人担忧的问题，其上市之路充满了不确定性。
一、业绩波动剧烈，稳定性堪忧
沛城科技的业绩表现犹如坐过山车，波动幅度之大令人咋舌。2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为8.50亿元、7.64亿元、7.33亿元和5.74亿元，呈现出明显的下滑趋势，三年间营收累计下滑13.8%。净利润方面，虽在9242.40万元至1.13亿元区间震荡，但2024年净利润9344.49万元，较2023年的峰值回落17.3%。与行业整体趋势相比，2024年国内动储行业整体营收同比下降12.97%，沛城科技的营收降幅略超行业均值，这反映出公司在行业下行周期中的抗风险能力偏弱。
业绩波动的主要原因在于公司对单一业务的高度依赖。报告期内，电池电源控制系统业务始终是沛城科技的业绩支柱，该业务毛利占公司总毛利的比例从2022年的65.36%持续攀升至2025年上半年的83.80%。而电池电源控制系统业务与下游户用储能市场需求紧密相连，受终端市场区域性轮动效应影响显著。例如，2022年至2023年上半年，受欧洲能源危机、南非地区电力危机影响，欧洲、南非等终端市场户用储能需求增长明显，公司相关产品收入大幅增长；但到了2024年，随着欧洲能源价格回落、南非地区电力危机逐步缓解及相应区域产业链下游渠道商库存积压等因素影响，公司该业务收入有所下降。尽管2024年下半年市场需求逐步恢复，相关产品收入同比增长，但这种依赖单一细分市场的增长模式，存在较强的不确定性，一旦下游市场需求再次出现不利变化，公司业绩很可能再次遭受重创。
二、客户结构生变，核心客户流失
沛城科技曾经的重要客户比亚迪的退出，无疑给公司带来了沉重打击。比亚迪作为连续三年位列公司前五大客户的合作伙伴，在2022年至2024年期间，其销售占比从10.62%逐年降至5.19%，对应的销售金额也从9029.89万元大幅缩减至3806.91万元。进入2025年前三季度，比亚迪进一步减少采购，沛城科技对其销售额仅录得1000万元，比亚迪由此从前五大客户名单中彻底“消失”。
比亚迪减少采购的原因主要源于其供应链垂直整合战略的推进。数据显示，比亚迪2024年IGBT芯片自供率已提升至80%，电池自供率达95%，通过自主研发大幅降低对外采购需求，单车成本较行业均值低18%。在这种情况下，沛城科技作为第三方供应商，失去了比亚迪这一核心客户后，能否快速拓展新的优质客户成为监管层关注的重点。尽管公司表示正在积极开拓新客户、新市场，但在短期内，要弥补比亚迪退出带来的业务缺口并非易事，客户结构的重大变化给公司的业绩稳定性和未来发展带来了巨大挑战。
三、产品质量纠纷，品控存疑虑
产品质量是企业的生命线，然而沛城科技却在产品质量方面遭遇了诸多问题，给公司的声誉和市场竞争力蒙上了一层阴影。报告期内，公司不仅因IGBT产品与比亚迪发生退货事件，还在与陕西长风的产品质量纠纷中败诉，被法院判决赔偿208.05万元。
在与比亚迪的退货事件中，虽然公司解释称根据与华润微的协议约定，若产品质量问题源于华润微提供的元器件，相关投诉与索赔应由华润微承担，且三方已签署确认书互不追责。但这一事件仍导致2023年比亚迪对公司的IGBT器件采购减少约5500万元，直接影响了公司的销售收入。而与陕西长风的纠纷则进一步暴露了公司在产品质量管控方面可能存在的问题。尽管公司声称产品质量问题是由于华润微产品本身功能性问题所致，但法院的判决结果表明公司在产品质量把控和责任界定方面可能存在漏洞。产品质量纠纷不仅会给公司带来直接的经济损失，还会影响公司的品牌形象和市场信誉，使客户对公司的产品产生疑虑，进而影响公司的市场拓展和业务发展。
四、募投项目存疑，合理性受考验
沛城科技本次发行拟募集资金5亿元，其中2.94亿元用于电池与电源控制系统产能提升项目，1.44亿元用于研发中心建设项目，6200万元用于补充流动资金。然而，募投项目的必要性和可行性却受到了质疑。
在产能提升项目方面，报告期各期，公司外协与自产合计的总产量分别为100.88万件/片、111.50万件/片、96.09万件/片和98.79万件/片，募投项目达产后，公司全部转为自产模式，自有产线总产能将达到199.35万件（套）。但公司并未充分说明将外协生产、自主生产相结合的模式转变为完全自主生产模式的原因和合理性。此外，公司还需区分不同生产工序、产品类别说明外协生产和自主生产的成本对比，以及后续是否配套调整采购及研发模式。如果公司不能合理解决这些问题，募投项目的产能提升可能无法达到预期效果，甚至可能导致产能过剩，造成资源浪费。
在研发中心建设项目方面，虽然公司强调研发的重要性，但目前尚未充分说明该项目与公司现有研发能力和未来研发规划的契合度，以及如何通过该项目的实施提升公司的核心竞争力和创新能力。如果研发中心建设项目不能有效落地，无法为公司带来技术突破和产品创新，那么募集资金的使用效率将大打折扣，公司的长期发展也将受到影响。
至于补充流动资金更令人不解。财务数据显示，截至2025年6月末，沛城科技账面货币资金高达2.81亿元，且已实现短期借款清零。更引人注目的是，2022年、2023年，沛城科技分别实施现金分红6550万元、1200万元，合计7750万元，这一金额已超过本次IPO拟募集补充流动资金的6200万元。此外，沛城科技还在2025年5月发布委托理财公告，拟将不超过1亿元的自有资金用于委托理财。这种“手握重金、大手分红、又喊缺钱”的矛盾操作，被市场直指为“IPO圈钱套路”。
五、生产经营合规，隐患仍未除
沛城科技在生产经营合规性方面也存在一些问题。公司目前共有8处租赁用地，其中深圳沛盛自深圳玮瑞科技有限公司租赁的厂房属于深圳市农村城市化历史遗留违法建筑，未取得产权证书或建设工程规划许可证。虽然公司表示已对该项目进行了产能扩建，并取得了告知性备案回执，改正了超环评备案产能生产的情况，且满足深圳市轻微生态环境违法行为不予处罚的条件，相关情况不构成重大违法违规。但这一历史遗留问题仍然给公司的生产经营带来了一定的不确定性。如果未来相关政策发生变化，公司可能面临租赁厂房被收回、搬迁等风险，这将对公司的生产运营造成严重影响。
沛城科技在北交所上会审核的关键时刻，暴露出业绩波动、客户流失、产品质量纠纷、募投项目存疑以及生产经营合规等诸多问题。这些问题不仅给公司的上市之路蒙上了一层阴影，也让投资者对公司的未来发展充满了担忧。
编辑 | 王宇
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